前8月规模以上工业企业利润同比由降转增，“反内卷”已见成效

近日，国家统计局公布数据显示，1mdash;8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，由1mdash;7月份同比下降1.7%转为同比增长0.9%，8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降态势。

国家统计局工业统计司首席统计师于卫宁表示，1mdash;8月份，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用下，规模以上工业企业利润同比增长0.9%，装备制造业支撑有力，不同规模企业利润均有所改善。

8月工业企业利润超预期高增

观察8月工业企业利润增长的驱动因素，民生证券首席经济学家陶川团队指出，8月工业企业利润数据表现为量上价下、利润率正增的形势，这与此前局势发生了明确扭转。量的支撑性在减弱，反之价(即PPI)的拖累在减小，8月营业收入利润率增速发生明显提升，这也是促使8月工业企业利润高增的主因。虽然8月工业企业成本费用占营收的比重略有下降，但利润率的大幅改善更多与其低基数有关。

广发证券资深宏观分析师王丹指出，价格改善是8月企业营业收入有所好转的关键，对利润率也起到了支撑作用。8月工业部门的结构是量缩、价升，工业增加值同比增速由前值的5.7%小幅放缓至5.2%，PPI同比由-3.6%回升至-2.9%。价格进一步影响利润率，1-8月营业收入利润率5.24%，同比下降0.06个点，显著好于6-7月的下降幅度。回顾营收利润率的趋势，8月营业收入利润率环比回升0.09个点要好于季节性，其背后可能包含反内卷带来的影响。

反内卷政策成效已初露锋芒

8月份规模以上工业企业利润两位数增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%，8月工业企业利润改善明显，其中上游行业利润改善的幅度最为醒目，经济数据显示出反内卷政策成效已初露锋芒。

陶川团队指出，自反内卷政策实施以来，由于以国企为主的上游行业限产响应速度更快，上游行业利润表现便在持续改善。8月大多数上游行业利润出现改善，上游整体利润降幅继续收窄至-1.9%，这也是年内上游行业利润表现最佳的一次。相较之下，8月在剔除公用事业板块后的中游利润增速更多是维稳。而下游行业中，曾经身为主力军的医药制造业、汽车制造业利润增速表现平淡。

王丹表示，从8月单月的边际变化看，利润增速改善的行业普遍集中在偏上游行业。煤炭、钢铁、非金属矿、有色冶炼、造纸、化工、化纤利润增速均呈现低位回升特征，基数偏低和反内卷影响可能是利润初步呈现积极变化的关键。

此外，公用事业相关的废弃资源利用、电热供应、供水利润增速加快；下游消费制造中的饮料茶酒利润累计同比较7月大幅回升22.7个点，中秋和国庆两节令旺季再度来临，出货量明显增长；中游装备制造中的专用设备利润累计同比加快3.7个点。

对于后续工业企业利润走势，于卫宁指出，下阶段，在外部环境严峻复杂、国内市场需求仍显不足的背景下，要进一步扩大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，规范企业竞争秩序，为工业企业利润持续恢复创造更多有利条件。

王丹认为，9月至11月利润基数较低，表观利润增速预计会持续得到支撑，年度累计利润增速中枢有望继续巩固。不过目前企业经营状况尚不巩固。8月PPI虽然带来了利润率正贡献，但PPI只是从之前5个月环比均值的-0.4%左右回至零增长，价格趋势尚不稳定。

另外，规模以上企业盈利累计增速也只有0.9%，理论上来说，修复至实际GDP增速以上的水平才可以带来微观预期连续正循环；从利润结构来看，资本密集型的中游相对较好，对就业吸纳能力较强的不少下游大行业在盈利上尚未转正；补库存周期尚未形成。目前仍需逆周期政策继续推动企业现金流量表、利润表改善。

近日，国家统计局公布数据显示，1mdash;8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，由1mdash;7月份同比下降1.7%转为同比增长0.9%，8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降态势。

国家统计局工业统计司首席统计师于卫宁表示，1mdash;8月份，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用下，规模以上工业企业利润同比增长0.9%，装备制造业支撑有力，不同规模企业利润均有所改善。

8月工业企业利润超预期高增

观察8月工业企业利润增长的驱动因素，民生证券首席经济学家陶川团队指出，8月工业企业利润数据表现为量上价下、利润率正增的形势，这与此前局势发生了明确扭转。量的支撑性在减弱，反之价(即PPI)的拖累在减小，8月营业收入利润率增速发生明显提升，这也是促使8月工业企业利润高增的主因。虽然8月工业企业成本费用占营收的比重略有下降，但利润率的大幅改善更多与其低基数有关。

广发证券资深宏观分析师王丹指出，价格改善是8月企业营业收入有所好转的关键，对利润率也起到了支撑作用。8月工业部门的结构是量缩、价升，工业增加值同比增速由前值的5.7%小幅放缓至5.2%，PPI同比由-3.6%回升至-2.9%。价格进一步影响利润率，1-8月营业收入利润率5.24%，同比下降0.06个点，显著好于6-7月的下降幅度。回顾营收利润率的趋势，8月营业收入利润率环比回升0.09个点要好于季节性，其背后可能包含反内卷带来的影响。

反内卷政策成效已初露锋芒

8月份规模以上工业企业利润两位数增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%，8月工业企业利润改善明显，其中上游行业利润改善的幅度最为醒目，经济数据显示出反内卷政策成效已初露锋芒。

陶川团队指出，自反内卷政策实施以来，由于以国企为主的上游行业限产响应速度更快，上游行业利润表现便在持续改善。8月大多数上游行业利润出现改善，上游整体利润降幅继续收窄至-1.9%，这也是年内上游行业利润表现最佳的一次。相较之下，8月在剔除公用事业板块后的中游利润增速更多是维稳。而下游行业中，曾经身为主力军的医药制造业、汽车制造业利润增速表现平淡。

王丹表示，从8月单月的边际变化看，利润增速改善的行业普遍集中在偏上游行业。煤炭、钢铁、非金属矿、有色冶炼、造纸、化工、化纤利润增速均呈现低位回升特征，基数偏低和反内卷影响可能是利润初步呈现积极变化的关键。

此外，公用事业相关的废弃资源利用、电热供应、供水利润增速加快；下游消费制造中的饮料茶酒利润累计同比较7月大幅回升22.7个点，中秋和国庆两节令旺季再度来临，出货量明显增长；中游装备制造中的专用设备利润累计同比加快3.7个点。

对于后续工业企业利润走势，于卫宁指出，下阶段，在外部环境严峻复杂、国内市场需求仍显不足的背景下，要进一步扩大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，规范企业竞争秩序，为工业企业利润持续恢复创造更多有利条件。

王丹认为，9月至11月利润基数较低，表观利润增速预计会持续得到支撑，年度累计利润增速中枢有望继续巩固。不过目前企业经营状况尚不巩固。8月PPI虽然带来了利润率正贡献，但PPI只是从之前5个月环比均值的-0.4%左右回至零增长，价格趋势尚不稳定。

另外，规模以上企业盈利累计增速也只有0.9%，理论上来说，修复至实际GDP增速以上的水平才可以带来微观预期连续正循环；从利润结构来看，资本密集型的中游相对较好，对就业吸纳能力较强的不少下游大行业在盈利上尚未转正；补库存周期尚未形成。目前仍需逆周期政策继续推动企业现金流量表、利润表改善。